今年以来，机械设备行业逐步走强，1月大幅反弹9%跑赢大盘，部分公司如深雕数控涨幅均在15%左右，背后的原因与行业基本面拐点显现、国产化进程提速不无关系。
 

　　去年下半年以来，机械行业毛利率环比回升，行业拐点初显。在中国经济复苏、国家持续推动制造、智能制造等制造业升级的背景下，机械行业中的通用设备机会凸显，其中刀具、机床等部分企业有望迎来新一轮增长。
 

　　经济复苏利好通用设备刀具、机床首先受益
 

　　从目前看，2023年PMI指数有望逐步走强，下游需求复苏或驱动资本开支增加，而机械行业中的通用设备将进入更新周期。此外，随着技术进步与相关支持政策逐步落地，中端产品市占率或提升，国内企业有望充分受益于国产替代。
 

　　对该板块，卖方机构研判，行业景气周期到来叠加国产自主可控推进，通用设备行业有望迎来触底反弹。不过通用设备细分子行业中众多，其中刀具、机床将受益于经济复苏和国产替代。
 

　　具体说来，工业刀具属于耗材，受益于工业补库存。近年来国产刀具需求旺盛，工业刀具国产替代进程持续推进。根据中国机床工具工业协会数据，2015年以来，我国刀具进口依赖度逐年下降，由当年的37.2%下降到2021年的28.9%。刀具产品本身技术迭代不快，国内企业已掌握后发优势，目前正是国产替代较好的时间窗口，投资者可关注其中国产化比例较低、技术水平高、毛利率较高的相关公司，例如板块中的A公司具备较高的技术水平，研发投入较高，最近5年的净利润复合增长率超过30%，营业毛利率持续维持在30%左右。
 

　　再如B公司，最近四年中除了去年外，其余三年净利润平均增速超过40%。公司中端刀具性能较为优秀，逐步赶超日韩产品，性价比较高，未来在国产替代中将受益。
 

　　而机床是一切工业制造的基础设备，被称为“工业母机”。资料显示，中国机床产业大而不强，是大机床产销国，2021年消费额约1704亿元，全球占比33.6%；产值1574亿元，全球占比30.8%。然而，2021年我国机床进口额约312亿人民币，进口依赖度约为35.3%，高档数控机床尤其依赖进口。此外，从库存周期来看，我国或将于今年下半年进入主动补库存阶段，将拉动机床等生产设备投资增长。
 

　　结合投资来看，国内机床企业的收入体量、产销量与海外龙头差距较大，因此投资者可选择国产替代空间大、技术能力强、营收增长较快、产能处于持续释放的公司。
 

　　毛利率改善海外收入成绩亮眼
 

　　机械板块或迎估值修复行情
 

　　从历史经验看，新的补库存周期或将在今年下半年到来。当前我国经济复苏的大背景下，刚公布的1月份制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，比上月上升3.1个百分点，升至临界点以上，制造业景气水平明显回升。
 

　　受益于上游原材料价格下跌，去年中信机械行业毛利率开始出现明显回升，成本端压力大幅缓解，体现较积极的信号。机械行业受原材料成本影响也较大，在其营业成本构成中，原材料平均占比超过60%，如工程机械龙头三一重工、徐工机械等原材料占收入比重均超过60%。
 

　　数据显示，去年三季报中信机械行业毛利率22.48%，环比已经逐步回升，这反映了随着原材料价格下跌，机械行业毛利率逐季改善迹象明显，成本端压力逐步减轻。不过，由于去年经济偏弱，机械行业毛利率仍没有恢复到2019年的水平。
 

　　同时，近期部分机械行业上市公司的年报预告较为靓丽。如山推股份预计去年实现净利润6.05亿元至6.82亿元，同比大增255%～300%；安徽合力预计去年净利润同比增长40%～52%；浙江鼎力预计去年净利润同比增长39%～50%。
 

　　不过对比其他行业，机械设备行业2022年表现相对较弱，在31个申万一级行业中涨跌幅排名21，排名相对靠后。估值方面，从横向来看，机械设备行业动态市盈率为24.2倍，在申万行业中处于中位数水平。从纵向来看，机械行业估值处于较低点。从各个子行业来看，轨交设备和工程机械市盈率很低，而这恰好是今年行业复苏和估值修复的机会所在。
 

　　除了国内复苏，机械行业也在大力拓展海外市场。去年工程机械海外市场持续向好，销量持续稳步增长，预计今年海外市场仍将维持较快增长态势。协会数据显示，去年我国挖掘机出口量持续稳步增长。26家挖掘机制造企业共计出口挖掘机109457台，同比增长59.8%。从企业方面看，三一重工、中联重科等工程机械企业海外收入去年均取得亮眼成绩。前三季度，三一重工实现国际销售收入258.8亿元，同比增长43.7%，较上半年提升10.8个百分点。
 

　　自去年底以来，随着防控政策优化调整、金融机构加大对地产支持、2023年提前批专项债额度下达等政策面利好不断，制造业产能扩张势头依然较强，企业的盈利修复有望加速。因此2023年，制造业景气度触底回升是大概率事件，机械行业有望迎来一波估值修复行情，一方面源于景气复苏带来业绩上修；另一方面源于政策端和自身附加值提升带来估值提升。