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　　保壳压力
 

　　今年超百只个股终止并购重组 ST股“保壳”压力渐增
 

　　截至2017年6月9日，今年已有超过100家的上市公司发布公告透露终止并购重组事项，监管趋严是其主要原因。同时对于暂停上市的“垃圾股”想要恢复上市也将变得越来越难，极大地加剧了押注者的投资风险，这表明以ST股为代表的“壳股”生态面临巨变。

 

　　逾百家公司今年终止重组
 

　　据不完全统计，截至2017年6月9日，年内已经有超100家的上市公司发布公告终止并购重组事项。统计显示，5月份以来就有10多家公司终止重组，包括双良节能、扬子新材、医学、王府井等。其中双良节能、医学复牌后连续3个交易日跌停。而大部分上市公司失败的原因，主要在于交易双方对标的估值、业绩承诺等条款未达成一致，此外，监管部门加大监管力度也是主要原因。
 

　　对此北京清和泉资本指出，实际上市场对于并购重组存在误解，当前监管态度并不是“一刀切”，不断深化改革并购重组的市场化体制才是重中之重。监管层对重大资产重组的方案审核不断趋严，一方面大幅降低了市场套利行为，另一方面是各项审核指标均表现良好的，无疑是资产，监管层对于资产合法合规的重组行为是不排斥的。
 

　　另据东方财富Choice数据统计显示，A股75家ST公司中，有30多家公司发布了重组公告，其中有3家公司的重组处于暂停中止状态，3家公司重组未通过，15家公司停止实施，13家公司重组实施完成。虽说ST公司都在积极地为“保壳”而战，但是从目前公司的动作来看，不少公司的“保壳”困难重重。
 

　　ST股的“保壳术”渐趋失灵
 

　　过往上市公司有各种“保壳术”，如“卖子求生”、政府补贴等常用外，如今又出现了卖房扭亏、高价出售应收账款、债务豁免等新手段。但随着监管机构对上市公司退市制度的高度重视，在监管严格的趋势下，一些上市公司的“保壳术”逐渐失效，交易所约谈、对重组方案的问询函接踵而至，这都对ST公司的“保壳”增加了难度。
 

　　如从2016年11月22日停牌至今的*ST中绒，在5月31日收到问询函，深交所关注的问题主要是其此次重组的交易作价。根据公司此前重组预案显示，标的资产的预估值约为5.59亿元，而双方初步确定的交易价格为6.3亿元，深交所要求*ST中绒补充披露标的资产评估值和交易作价存在较大差异的原因以及公允性。而*ST中绒则表示，由于工作量大申请延期回复。
 

　　对此长城证券收购兼并部总经理尹中余告诉记者，针对“壳股”，监管层的一系列监管新规力度明显加大，未来上市公司的“壳价值”会逐渐走低，这样将有利于上市公司间的重组、产业间的整合。尤其是在IPO扩容的背景下，上市公司并购重组、再融资和“借壳”难度增加，以及对大股东减持的约束，以ST股为代表的“壳股”生态也面临巨变。
 

　　壳股策略
 

　　今年股价跌惨了 ST股仍存投资路径
 

　　近期市场随着IPO降速以及监管层欲放松并购重组政策，使得前期大幅超跌的“壳股”短期受到市场关注。实际上自今年以来，在政策压制及IPO扩容加速等因素影响下，A股有41只ST股股价下跌超30%，有24只下跌超40%。而此时，ST股也只有通过三大路径展开“自我救赎”了。
 

　　ST股今年股价下跌较惨
 

　　A股市场中有不少投资者对ST股格外热衷，不过随着监管趋严，ST公司不再是投资者的“香馍馍”，反而ST股成为大跌的“重灾区”。数据显示，74只ST股(B股除外)中，今年内仅有*ST天仪的股价走势好，涨幅达34.97%，其他大部分公司股价年内走势可以用一个“惨”字来形容。
 

　　截至6月9日，A股有41只ST个股今年以来下跌超30%，其中有24只下跌超40%。其中*ST昌鱼今年以来下跌达65.56%，*ST宝实今年以来下跌61%，*ST上普今年下跌55%；此外随着股价重挫，一些壳概念股的市值也大幅下降，*ST皇台、*ST柳化、*ST东数、ST南化、ST亚太、*ST宏盛、*ST准油等个股市值都不超过22亿元。
 

　　对此北京清和泉资本告诉记者，当前，监管层的“组合拳”令“炒壳”毫无还手之力，特别是并购重组新规实施，优胜劣汰将加速进行。
 

　　而深圳乾元资始李宝对记者表示，“壳资源”肯定是贬值的趋势，因为供给越来越多，终的目标是消灭“壳价值”；其次“借壳”、重大资产重组等应该是股票市场的常态，但个股会不会摇身变“凤凰”，还是要取决于装入的资产质量。“壳股”的价值越低，借壳方的重组成本就越低，就越有利于产业资本与金融资本的融合，从而有效提升股票市场优化资源配置的功能。
 

　　投资ST股仍有路径
 

　　值得注意的是，*ST新梅是ST公司走上“自救”之路的代表之一，公司是通过化解控制权之争，才为恢复上市创造了有利条件。而ST云维在6月5日晚间发布公告，公司拟作价48.15亿元收购新三板公司深装总98.27%股权，本次交易构成借壳上市。这也是在时隔7个月之后，A股市场终于又浮现出借壳上市预案。
 

　　此外，证监会副主席姜洋在中投论坛2017暨“一带一路”与跨境投资CEO峰会上发表演讲称，继续深化并购重组的市场化改革。
 

　　对此宁波乔戈理资本牛晓涛告诉记者，并购重组是资本市场资源配置的有效手段，通过并购重组在一定程度上弥补了退市制度的不足。很多“壳股”通过并购重组实现了优胜劣汰和市场出清，在相关问题没有解决之前，并购重组不会彻底放开，审核依然会比较严厉。
 

　　投资者如果要博弈ST股的机会，那么首先要选择大股东是央企背景或有整合资源实现行业集中度的个股，目前央企及地方国企是目前ST板块中的主力，尤其是在国有资产保值的压力下，也有望获得更多的重组可能。
 

　　其次是大股东的一级资产或二级市场运作，如*ST沈机，其大股东沈机集团6月2日出具了承诺函，拟在2018年末之前将i5在机床领域的全部资产注入*ST沈机。
 

　　第三是在进行“壳股”的投资时，投资一批大集团旗下小公司，冀望未来的资产注入和重组，而大股东持股比例较低的，为了更强地控制上市公司，其重组的概率也相对高一些。
 

　　(原标题：壳股“崩溃”调查：ST股“一夜暴富”投机神话终矣)